IPO1795元猪饲料生产商邦基科技申购解读

大家好，我是量子熊猫。

国庆假期结束，A股又要开门啦，新的一周一共有9只新股上市，发行规模相比节前小了不少。

节前的新股行情可以用惨不忍睹来形容，泥石俱下的行情甚至可以说市场都已经失效了，假期外盘涨了不少，结果等A股快开盘了又都重新回到起跑线，为了让我们过个好假期白开心一场也是不容易，因此新股方面继续维持谨慎态度，耐心等待市场回暖。

接着进入今天打新内容，开始还是我们的常规声明。

鉴于注册制逐步开放且新股破发逐渐常态化，以及我中的新股也碰到了破发情况...所以决定推出一个打新必读系列，专门分析判断新股的申购价值。

这部分研究从2021年11月开始，截止目前已经分析数百只新股，整体统计下来准确率接近90%，但由于新股相比已上市企业更容易受到多方面因素影响，并且数据验证周期仍然较短，会存在一定的风险。

因此我可以保证的是我会告诉你我是怎么分析的，并且我会按照这份计划执行，我无法保证的是一定就不会破发。新股考察要素说明

考察要素1：可比行业和企业。

看企业的经营范围，判断从属行业，并选取相似度较大的可比公司，有现成的东西当然比较最省事。

考察要素2：发行价格和发行市盈率。

参考近期破发情况，股价越高破发风险就越大，这个因素不算很重要。

注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化，任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面，所以市盈率是新股分析的绝对重点要素。

优秀的企业以其高于行业的成长性确实能够获得比行业更高的估值，所以第三步要筛选的就是成长性。

考察要素3：业绩情况。

企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑？是否存在大幅波动，如果存在大幅波动需要重点考虑是否存在为了上市和估值调节报表的嫌疑。

考察要素4：市场情绪。

不可否认的是在新股发行中除了基本面以外，情绪面的影响权重也很大，特别是对于某些热点赛道资金炒作意愿也更高，因此这部分分析也会综合考量适当增加，当然一切都还是得从基本面出发。

下面进入正式内容。

2022年10月10日可申购新股分析邦基科技（603151）：企业基本情况：

全称“山东邦基科技股份有限公司”，主营业务为猪饲料的研发、生产和销售，目前已成功涉足猪料、蛋禽预混料、肉类反刍饲料、 兽药销售等产业，是一家为现代化养殖场提供专业化产品的饲料生产企业。

公司的主要产品包括猪配合料、猪浓缩料、猪预混料和其他饲料。

a，猪配合料

猪配合料，是根据饲养动物的营养需要，将多种饲料原料和饲料添加剂按饲 料配方经工业化加工而成的饲料，可直接用于生猪饲养，能够满足其各阶段生长 的营养需求。

公司主要猪配合料产品如下：

b，猪浓缩料

猪浓缩料，主要是由蛋白饲料、矿物质饲料和饲料添加剂按一定比例配制的均匀混合物，与能量原料按规定比例配合可制成配合饲料，是生产配合料过程中的中间体，在配合料中添加量约10%~50%，主要成分有氨基酸、维生素、微量元素和蛋白质原料等。

公司主要猪浓缩料产品如下：

c，猪预混料

猪预混料，是由两种（类）或两种（类）以上饲料添加剂与载体或稀释剂按 一定比例配制的均匀混合物，是复合预混合，是生产浓缩料和配合料的核心原料，在配合料中添加量仅 0.3~10%，主要成分有氨基酸、维生素、微量元素和多种非营养性添加剂等。

公司主要猪预混料产品如下：

d，其他饲料

其他饲料主要为蛋禽预混料、肉类反刍饲料等。

业务主要是各种猪饲料，然后还有少量的其他饲料。

具体营收方面，主要营收大部分来源于猪配合料，营收占比超过50%，猪饲料营收合计占比超过90%。

对应申万二级行业为饲料，可比上市企业分别为正邦科技（002157）、大北农（002385）、金新农（002548）、傲农生物（603363）、禾丰股份（603609）、神农集团（605296）。发行情况：

企业由中信证券主承销，当前市值22.62亿元，新发行市值7.5亿元，发行价格17.95元，发行市盈率22.98，PE-TTM16.68x，顶格申购需要16.0万元市值。

对比饲料行业PE-TTM为-36.30x，对比正邦科技PE-TTM为-0.65x、大北农PE-TTM为-22.85x、金新农PE-TTM为-3.87x、傲农生物PE-TTM为-6.82x、禾丰股份PE-TTM为-99.41x、神农集团PE-TTM为-54.58x。业绩情况：

2022年1-9月，发行人营业收入预计为115,000万元至130,000万元，同比下降18.83%至28.20%；

归属于母公司股东的净利润预计为8,050万元至9,050万元，同比下降 7.75%至17.95%；

扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润预计为7,050万元至8,050万元，同比下降16.13%至26.55%。

2021年营业收入203,491.62万元，2020年营收172,384.11万元，2019年营收100,466.52万元，年复合增速为42.32%。

2021年扣非归母净利润13,119.95万元，2020年扣非归母净利润11,447.92万元，2019年扣非归母净利润5,176.41万元，年复合增速为59.2%。

2019-2021年，营收和利润增速都较高，不过主要增长在2020年，再到2022年营收和利润双双下滑。

参考招股说明书解释，2022年主要因为疫情以及生猪价格地位影响，不过二季度以及有所回暖。

具体毛利率方面，2019年到2021年主营业务毛利率分别为12.55%、13.74%和12.55%，毛利率总体比较稳定，波动主要收产品营收结构变化影响。

跟同业对比来看，处于头部水平。

从公司基本面看，行业一般，不过以往业绩增长较高，毛利率也比较稳定，2022年主要受猪周期影响不过整体质量还是比可比公司都要好不少。

从发行情况看，沪市主板发行，发行价格一般，发行市盈率和PE-TTM不高。

最后汇总就不列了，所有可比公司2021年都是市盈率为负的亏损企业...

打新评级：积极，我的操作：申购。申购建议说明：

积极，基本面和发行情况都较好，破发风险较小。

谨慎，基本面或发行情况存在一定问题，破发风险一般。

放弃，基本面或发行情况存在较大问题，破发风险较大。

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