新希望：有知名机构万方资产，正心谷资本，高毅资产参与的，共105家机构于5月5日调研我司

2022年5月7日新希望（000876）发布公告称：中邮创业基金王欢、宁泉资产陈逸州、诚旸投资李靖、和聚投资马蘅、润晖资产李勇、成泉资本张梦圆、大家保险陈光、大家资产胡筱、淡水泉投资陈睿婕、一创资管何少锋、点钢投资鲁迪、光大理财刘丽红、光大永明高广新、广发理财子郑少轩、国海资管理吴正明、国君资管罗彤、海川汇富邱永贵、杭银理财子严律、Keywise Capital林晓文、Atlantis InvestmentFrank Lu、Millennium CapitalYang Luo、BlackRock.李怡菁、Nomura SITESelina Liu、Centerline Investment洪瑞祥、挪威央行胡一立、台湾富兰克林华美Stanley、华能贵诚李士奇、庐雍资产徐小敏、鸿凯投资赵世光、建信保险孙浩曦、建信信托吴晓鹏、建信养老金吴偎立、金百镕投资刘新、龙航资产李方勇 李强、陆宝投资刘红、青骊投资刘淼、瑞民投资黄鹏、上海保银金志耀、非马投资赵一鸣、高毅资产王治璇、泰康资产(香港)赵粲钰、天虫资本王燕、通用技术集团潘澍阳、万方资产何贻贺、新华资产杨光启 李琰、正心谷资本毛一凡、秦兵投资靳云鹏、融通基金孙跃鹏、峨胜集团欧雪梅、利檀投资焦明远、天风证券吴立 陈潇 陈炼、高盛陈群 史慧瑜 秦晴、JP摩根丛杉 戴超、招商证券熊承慧、开源证券陈雪丽 李怡然、国泰君安王艳君 李晓渊、广发证券钱浩、长江证券余昌、海通证券陈阳、瑞士银行江娜、浙商证券孟维肖、国信证券鲁家瑞、国海证券程一胜 赵琳 王思言、东方证券张斌梅 樊佳敏、兴业证券纪宇泽 曹心蕊、华安证券刘京松、汇丰前海沙弋惠、星展银行徐兆基、银河证券谢芝优 马燕、中信证券盛夏 彭家乐 罗寅、博时基金梅思哲 姚爽 冯喜建、富国基金王园园 徐哲琪 余驰、广发基金王伯铭、华夏基金季新星、汇添富李云鑫、嘉实基金程美华 朱子君 谢泽林 唐棠、交银施罗德柳轩、南方基金陈霜阳、平安基金叶芊 叶芊、景顺长城唐翌 唐翌、天弘基金张钰 杜广 林燕、招商基金曾子潇、财通基金沈犁 李佳丰、德邦基金刘敏、富荣基金刘雪城、工银瑞信朱晨杰、国泰基金智健、华泰柏瑞吕慧建、民生加银孙常蕾、南华基金柘雨函、农银汇理李芳洲、诺安基金黄友文、鹏扬基金袁亚美、前海开源基金田维、泰达宏利周少博、天治基金许家涵、万家基金安婧宜、西部利得基金靳晓婷、信诚基金葛帅、银河基金施文琪、银华基金孙昊天、永赢基金陆凯琳、源势基金黄一青、中央汇金付瑞琪、中船财务公司赵胤钘于2022年5月5日调研我司。本次调研主要内容：

问：公司当前生产性生物资产的结构是怎样的?能繁和后备情况如何?三元,自有母猪结构如何?生物资产环比减少主要是哪块?

答：生产性生物资产包括生产母猪和后备母猪，生产母猪90万头左右，后备60万头左右。相较2021年年底生产母猪有所下降，后备有上升。这里面三元母猪目前占比不到5%，自有种猪占比接近70%-80%。生物资产环比减少一部分是由于猪的死淘，另外是整体均值有所下降。

问：能繁,后备的后续目标和增加节奏是怎样的?

答：公司今年年底希望能繁母猪能够到100-110万头，明年年底能繁规模在120-150万头左右，会根据出栏规划目标适当增加能繁母猪数量，但主要靠内部效率提升（如断奶仔猪数、存活率等）。后备现在没有做太具体规划，按能繁每年正常淘汰节奏相应的匹配后备数量。

问：公司肥猪里面多少自养,多少合作的?

答：目前存栏肥猪里，自育肥和放养的比例应该是3：7。

问：现在饲料成本涨价对成本的影响是怎样的?

答：今年Q1饲料原料涨价对当前育肥成本影响大概是增加0.3元/kg，后续对公司育肥成本大概会在0.4-0.6元/kg之间，这是拿目前饲料配方结构去做的测算，但通过对配方做相应调整会让一些成本节约大概0.3元/kg左右。

问：饲料原材料配比是怎么样的?原材料以国内为主还是以进口的豆粕,玉米等为主?

答：饲料配方包括能量原料（玉米等），蛋白原料（豆粕、菜粕）、氨基酸、维生素、补钙的原料等。在各种料种里面能量原料、蛋白原料占比不完全一致。主要原料是国内的，但豆粕（大豆）基本是进口的。玉米、高粱、大麦等我们都会从国际进口，进口量大，但主要还是依托国内。玉米进口也是有配额的。

问：公司Q1有资产减值的新增或者转回吗?对利润端影响有多少?主要是存货还是生物资产?

答：21年年底减值准备主要是消耗性生物资产。Q1根据销售情况转销已销售猪只的部分减值，同时在季末根据育肥猪的存栏情况进行减值准备的计提。减值准备余额总体没有太大变化，对Q1利润影响不大。

问：公司产能情况,以及在建工程投产计划安排?

答：公司在建工程分成母猪场和自育肥场两部分。去年4月份开始完全停止新建项目，目前已建成的种猪场大概有145万头左右（运营中母猪产能大概是118万头，新近完成改造和竣工27万头），还有改造中和建设中的工程有76万头，总共220万头左右。有些项目节奏慢了些，并不意味着公司未来不发展，公司未来规划是根据猪价逐步扩大能繁母猪规模，同时公司也是在提升相应生产效率。自育肥上面，原来公司的考虑是逐步转变成以自育肥为主，现在还是希望根据具体区域的条件做更平衡的发展，在有放养优势的地方以放养为主，在放养没有优势的地方以自育肥为主。自建的育肥产能已经建成接近590万头，还有220万头在建，也都是为以后发展来做相应储备。自育肥到年底有800多万头规模。目前已经建成的固定资产规模体系在报表里也有体现，同时还有一部分在建工程陆续在建设。目前的在建工程基本是在2021年3月份之前开工建设的，因为2021年3月份之后公司对发展的节奏进行了调整，这些场线也都会根据未来的生产规模的体量来匹配。当前的紧要之处不在于在建工程什么时候完工，而在于将当前的场线和母猪的产能利用好，把生产效率提高。随着母猪规模提升，后面相应的场线也会投入使用。

问：目前的生猪价格和在建工程立项,预可研时价格差距大概有多少,转固之后是否有减值压力?

答：目前猪价情况和公司当时做可研时预测的价格没有太大差异，去年均价18-19元/kg，今年预计猪价高点也有可能到总体上应该保持在16-17元/kg左右。公司大部分场线是在2020年前后投入建设，那时候做的预测也是在这个猪价范围之内。当然，公司当时的成本预测也是基于2018-2020年时做的预测，但2020年当时快速上产能，导致一部分外购种猪和仔猪再加上人员增加，成本相应有一些提高，这也是行业快速发展带来的问题。从长期来看，目前公司人员已经调整到位，整个猪群结构和规模也得到很好调节，生产效率有很大提高，成本会逐步回归到正常水平。所以以目前角度看未来猪价和相应成本管理能力的话，公司固定资产是在符合公司当时的预期范围内。

问：公司对猪周期预判?

答：未来规模型集团企业还会继续扩大规模。500-10000头的规模户也会持续成长，500头以下的散户可能会受到影响。在这种情况下，公司调低或者说保持合理增长，把内部生产效率提高去作为公司生产基本目标，不再把单纯扩量作目标。

问：从猪饲料销售情况来看,怎么看待下游去产能情况以及猪价?

答：一季度全国猪料销量同比增长1.2%，公司猪料增长约9%。从目前农业农村部公布的数据来看，3月末能繁母猪4185万头，环比下降3.3%，降幅比较大。能繁母猪从21年6月最高点开始下降到22年3月，中间有一个月略有增长。公司判断下半年猪价好于上半年，但能好多少是仁者见仁智者见智的。最近猪价上涨，仔猪卖到了400元以上，使得很多母猪场能够做到略微亏损或盈亏平衡，因此二季度各别场产能淘汰速度可能减慢。今年整体来看预计猪价还是会在相对低位，因为上半年猪价太低，3月份在10-12元左右，目前来说是低于社会平均成本线的，预计还会持续减产能，具体怎么发展，我们还是会根据国家公布以及公司的信息渠道做判断。

问：现在对各个板块,包括生猪养殖,饲料,禽,食品有没有整体量的指引?资本投入的重点是什么方向?

答：1）猪板块来看，股权激励考核设定的基础目标是今年1400万头、明年1850万头、后年2350万头。但明后年数量有弹性，今年年底能繁在100-110万头左右，明年出栏规模可能在1850-2000万头左右，明年年底能繁规模在120-150万头左右，后年的具体数据取决于对周期判断以及对猪的有效管理。猪板块规模的增长除了适当扩大生产母猪和后备猪群，更是通过提高受胎分娩率、PSY、上市率、窝均活仔，通过提高生产效率去扩大生产规模，并以此降低固定资产投入带来的折旧摊销。今年年底成本目标是在16元/kg以下，排除饲料原料价格波动的影响，明年年底成本目标设为到15元/kg以下。2）饲料板块今年是希望全口径（含内销）做到3000万吨以上，到明年两年加起来6500万吨，到后年是三年加起来1.05亿吨，大体分解到每一年，就是明年3500万吨，后年4000万吨。当然这些都是股权激励考核设定的基础目标，我们也会努力挑战更高，今年公司可能会适当超基础目标。3）禽板块，去年180多万吨禽肉销售，今年基本与去年持平，更多是产品结构调整、高端渠道打造以及近距离配销网络建立。4）食品板块，继续推动熟食完成相对高增长，继续推动ToB和ToC两方面产品的打造。后续还会全力推动优质产品发展，以及公司核心渠道、赛道的建立。未来两年不会在资本投入上做过多投入。猪板块会延续过去产能，适度扩大生产母猪数量。饲料行业会择机投资。食品领域会相对投多一点，今年食品会有两个新工厂开业。在产品研发、软性能力建设、数字化、智能化方面会加大投入。

问：新希望资产负债率处在历史高位,有息债务增长很快.对负债率管控是否有目标?公司现在对于杠杆水平和有息负债有怎样的考虑?对于融资渠道有怎样的规划?

答：整个行业负债率上升都很快，公司2021年年底负债率65%，Q1在68%。公司短期第一目标还是保持流动性。公司有能力应对高负债率，原因有以下几点：1）公司现金流表现很好。新希望主营业务在2021年年底经营性现金流达到5亿，表现很好，公司对现金流的调控能力也很强。例如饲料原料应付账款天数控制在15天以内。公司目前有200亿存货，有接近100亿饲料成品及原料，变现能力很强。Q1公司仍然在做饲料原料的战略性储备，3月底达成超400万吨原料库存，包括远期和现货。2）2021年底完成了81.5亿可转债融资，2022年启动大股东定增计划，保证资金安全性。3）国家和农村农业部对行业由于猪周期而持有高负债表示理解和支持。公司有息负债中70%为中长期负债，而其中超过60%为五年以上负债，大部分负债建立在超过猪周期之上。4）对于未来债券发行，4月26号董事会中有提案，未来会根据资金市场整体态势做出决策。目前是整个行业的至暗时刻，随着新希望成本端控制以及行情的好转，预计未来负债端压力将有所缓解。

问：公司授信总规模超过千亿,用信比例70%.请问目前剩余授信规模多少?

答：剩余规模超过300亿。主要大型国有银行都有授信。

问：公司有做套期保值吗?

答：在生猪期货包括一些原料的期货方面，公司在做价格预测和套保管理。从去年10月份开始有一个很重要的工作便是在公司层面调度三个团队一起做周期预测管理，第一个是战略运营部门，从中长期的、整体角度去预判猪周期。第二个说生猪期货团队，在中短期层面去预判未来3-12个月猪价格，来判断需不需要通过期货做套保工作。第三个是猪产业的销售中台，从短期来看销售策略和节奏，决定需不需要做相应调配和管理。从去年10月份加强人力和管理上的投入，这项工作取得了一个比较好的成效。目前公司根据能繁母猪变化、饲料以及其他数据的变化来做相应的建模，有5套模型来相互比对，做出周期预测和判断，也会根据对于未来周期的判断来做套保，但套保量不算太多，也还在逐步验证。

新希望主营业务：主要业务包括饲料、白羽肉禽、猪养殖、食品

新希望2022一季报显示，公司主营收入295.06亿元，同比上升0.91%；归母净利润-287918.8万元，同比下降2204.5%；扣非净利润-262226.05万元，同比下降526.41%；其中2022年第一季度，公司单季度主营收入295.06亿元，同比上升0.91%；单季度归母净利润-287918.8万元，同比下降2204.5%；单季度扣非净利润-262226.05万元，同比下降526.41%；负债率68.43%，投资收益5.77亿元，财务费用3.34亿元，毛利率-2.45%。

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为27.49。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近3个月融资净流出1.79亿，融资余额减少；融券净流入177.6万，融券余额增加。证券之星估值分析工具显示，新希望（000876）好公司评级为0星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为0.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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