多家知名机构集中调研新希望，良好的现金流托稳猪周期

于内：新希望一边提升管理效率、控制成本，一边多元化发展；于外：猪价走势趋稳，新希望在接下来的业绩中，有望取得不错的表现。

文/每日财报 吕明侠

2021年对国内农牧行业，特别是生猪养殖行业而言是巨变的一年。在产业上，猪价在大幅下跌后长期低位徘徊，叠加饲料原料价格的上涨、非瘟弱毒疫情的蔓延等因素导致养殖成本普遍上升，使全行业出现了广泛且大幅的亏损。

去年，温氏股份归母净利润亏损约134亿元，傲农生物净利润亏损15.2亿元，大北农归母净利润亏损约4.4亿元，正邦科技预计亏损182-197亿元。

作为养猪行业的龙头玩家之一，新希望（000876.SZ）面对外部环境的多重不利，经营上也受到了影响。

5月5日、6日两天，新希望组织了投资者关系交流活动，包括高盛、JP摩根、天风证券等在内的多家知名基金、私募、券商分析师以及其他股东共255人参加了电话会议。管理层坦言整个行业面临的挑战，但也介绍了应对的举措以及积极的变化：不论是组织结构的优化，还是科技赋能的加强，都为公司的可持续发展奠定了基础。

眼下，多元化已经为新希望构筑抵御周期风险的多道防线，其中饲料是基石业务，养猪是成长业务；肉禽、食品业务成为新的潜力增长点。对于新希望来说，未来三年，饲料和养猪业务将是公司发展的重心，在业务增长也具备良好的成长空间。降本优化抗逆局，饲料基石仍稳固

根据2021年财报，去年新希望营收1262.62亿元，同比增长14.97%；净亏损95.91亿元。次日，新希望又发布了今年一季报，一季度营业收入295.06亿元，同比增0.91%，净利润为-28.79亿元。

简而言之，导致新希望亏损的主因就在于“猪价低、成本高”这两点偏极端的不可抗力。

2021年，新希望出栏生猪997.81万头，较同期增加20%。由于国内生猪产能逐渐恢复，生猪价格较去年同期大幅下降（公司商品猪销售均价同比下降约42%）。同时，因饲料原料价格连续上涨（国内玉米价格创历史新高、豆粕现货价格也大幅上涨）、公司仍有部分外购猪苗育肥出栏、以及公司持续推进种猪更替与优化等因素，使得生猪养殖成本同比明显上升，继而出现亏损。

但《每日财报》发现，逆周期下，新希望发挥了全产业链的优势，在饲料原料采购上，猪产业饲料供应部与总部供应链管理部分工互通，形成总部集采+区域集采的模式。养殖成本在逐步优化，规模与管理优势也在逐渐显现。并且，新希望主动调整发展节奏，停止外购、优化产能。

另外，依然要看到的是，新希望在国内饲料行业多年保持规模第一，2021年公司内外销饲料销量合计达2824万吨，约占全国总量的10%；实现营收708.17亿元，同比增加191.71亿元，增幅为37.12%。饲料业务营收占总收入56.09%，仍是新希望的基石产业。

值得注意的是，饲料方面公司去年还逐步增加了毛利率较高的特水料种占比，实现特水料全年销量增长45%，在水产料中的销量占比达33%。组织架构优化，科技赋能成效显著

科技赋能是保持一个企业持续活力的重要保证，农牧业则更甚。作为一家深耕农牧数十年的公司，新希望现已从饲料、育种、养殖、屠宰到食品深加工、下游销售渠道及品牌实现了完整清晰的布局链条。

近年，公司积极探索和构建“数智养殖”全产业链体系，在各个环节通过数字化促进养殖效率提升与成本降低。

去年，公司大力推动了计划运营管控系统的建设，从三大部分对养殖环节进行管理：养殖现场部分（主要包括养殖任务、环控管理、视频监控、巡场管理等），猪场管理部分（异常报警、任务提醒、饲料管理、药品管理、死淘合规等），以及公司管控部分（实时监控预警、全程追溯、计划管理、数据分析、绩效考核等）。

通过对养殖过程中的动态管控，可以实现猪只的精准定位和各生产环节标准的统一。从2021年中上线试点以来，该系统已经完成了生产母猪相关环节的试运行，覆盖了运营种猪场的1/3，并计划于2022年5月份完成全部种猪场线的推广覆盖。后续，公司将逐步面向仔猪、育肥猪等环节进行系统开发与测试，并在测试稳定后向其他单元推广。

令养殖业头疼的非瘟防控，新希望做了迭代升级，可以做到快速精准地检测全群，淘汰不良，快速复产，不需要像过去大范围的静默生产。

未来，新希望表示，还将以关键设备智能化、全业务场景数据化、全数据在线可视化、全过程管理主动化的“三全四化”为目标，大力开展信息化建设。

另外，新希望还进行了组织架构调整，保持机体活力。执行董事长兼总裁张明贵称，公司将原来6个纵队调整4个纵队以及育种事业部，共5大经营单元，区域划分更明确，更有利于养猪。同时在总部层面，加强中台体系建设，加强业务的标准化管理以及优化，提升专业管理能力。

对于新希望来说，未来的养猪板块不再是简单的靠市场和行情驱动，而是向生产、成本要效应，这是养猪板块运营思路的根本转变。新的转变，将减缓猪周期低谷带来的冲击。食品业务快发展，渐成新赢利点

凭借产业链优势，新希望的食品业务，正在成为新的盈利增长点。

2021年，新希望食品业务收入达90.4亿元，同比增加2.21%；盈利1.3亿，同比增长60%。期间公司销售猪肉产品29.41万吨，增幅为41.58%；销售各类深加工肉制品和预制菜25.35万吨，增幅为16.93%。

在B端，公司基于市场需求与猪肉原料优势，坚持大单品策略，继续深耕火锅、烧烤、团餐赛道，在C端从深耕西南到多区发展，提升“美好”品牌影响力，夯实“酥炸第一品牌”的消费者心智地位。其中，小酥肉延续火爆势头，全年销售收入接近10亿元，并为新希望其他产品带来了更大的拓展机会。

还必须要提及的是，新希望禽产业实现营业收入182.29亿元，虽然略有下降，但禽产业去年更深入了向下游食品端延伸的步伐，在生食、熟食、禽副产品方面，各打造了一个亿元单品，分别是黄金鸭掌、轻食健身鸡肉系列和鸭肠。

其中，黄金鸭掌已达到50%以上的市占率，而轻食健身鸡肉则主要面向下游第三方品牌做代工；禽副产品中鸭肠从2021年起全面改为公司自加工。此外，公司白羽肉禽的重客开发也取得进展，全年重客销量合计突破10万余吨。现金流托稳猪周期，券商给予买入评级

在这次交流会上，新希望针对市场对资产减值的担忧，表示一季度计提准备余额总体没有太大变化，对一季度利润影响不大。至于针对负债方面，新希望也坦言整个行业负债率上升都很快，但公司现金流良好，有能力应对高负债率。

有两个原因，一是公司主营业务在2021年年底经营性现金流达到5亿，对现金流的调控能力也很强。例如饲料原料应付账款天数控制在15天以内。公司目前有200亿存货，有接近100亿饲料成品及原料，变现能力很强。

二是新希望去年底完成了81.5亿可转债融资。此外，国家和农村农业部对行业由于猪周期持有高负债表示理解和支持。公司有息负债中70%为中长期负债，其中超过60%为五年以上负债，能够覆盖猪周期。

如今，身处猪周期产能出清缓慢的大背景，新希望于内：一边提升管理效率、控制成本，另一边多元化增长也取得了加速发展的势头。于外：就生猪期货价格来看，已经一举跳空走出了底部震荡区间，所以相信随着猪价的上升走势趋稳，新希望能在接下来的业绩中，取得不错的表现。

对于猪价，开源证券认为，待供需错配切换后，加上通胀的助推，猪价将会抬升。

其实，也正是由于猪价上涨预期的存在，有很多“聪明资金”愿意押注未来成长。近期国海证券、国信证券都发布了研究报告，给予了增持和买入的评级。

近期，新希望还公布了新一轮的股权激励计划，覆盖2500多名骨干员工，按2022年4月29日收盘价每股14.03元计算，总市值超11.6亿元。这是公司史上推出的最大一次股权激励计划，此举有望在低谷期锁定核心团队、激励优秀骨干员工，为未来周期上行阶段积蓄更多力量。