大中小三家集团化养猪企业2021年关键数据和估值分析总结

2021年财报已经发布一段时间了，来总结分析对比一下大中小三家养殖企业的财务报告，看看集团化养猪2021年的成绩单和不足之处都是什么，这三家企业分别是中粮家佳康，新希望和牧原股份，本人已经持有中粮家佳康，屁股决定脑袋，结论仅供参考。

这三家放在一起来比较是比较合适的，体量刚好符合大型企业牧原股份，中大型企业新希望和中小型的中粮家佳康，这三家当中只有牧原只有一个业务养殖业为主，2021年加入少许的屠宰业务，新希望则是饲料，白羽禽，养猪和食品四大业务；家佳康则是养猪，生鲜，肉制品和进出口业务。放在一起比较的原因则是都是以养猪为主，其他都是基本围绕这个业务开展，同时也是企业的主营业务，指标或有偏差，但是大差不差，买的就是这个业务，如果指标不好，其他业务拉分过多，也不应该就此买入，基本情况就不一一介绍。分为下面5个部分来进行论述。

2021年总体表现比较，资本开支和产能的建设利用效率比较，公司过去几年的经营情况比较，公司的发展前景规划，估值及买卖点情况分析

一、2021年的整体营运表现

2021年，一年的成就单最终出炉，绝对值对比表现如下：

其中出栏均价最高的是中粮家佳康19.19元（12个月售价的算术平均值），最低的是牧原股份17.71元，差距为1.5元/千克，差距主要在肉制品的售价上，中粮家佳康主要卖的是小包装猪肉，牧原则是批发毛猪为主，新希望跟家佳康的业务类似，但是品牌量和价格还是没有起来，等待后续进一步的强化，卖出肉产品的附加值才是全产业链的打法。

由于财报当中数据不是太全，无法细分各自的盈利，就按照公司整体利润来计算，新希望平均每头猪亏损将近一千元，也算是亏的明明白白了，家佳康和牧原是猪届2021年唯2盈利的公司，不容易，后续继续持续关注中。

公司资本开支和产能的建设利用效率比较

这种数据根据出栏的猪的数量，毛估估每一家的产能利用效率和资本利用效率。

在2021年出栏的各家企业中，这么平均分可能有点不太妥当，但是我们买他的主要业务就是养猪，最终的核心竞争力也是养猪，那么这么算毛估估的也不算偏离大方向。其中还是家佳康和牧原比较接近，其中家佳康以1774元的负债可以出栏一头110千克的肥猪，同时占用1873元的生产资产，最差的还是新希望，大比例的占用相关资金和资产，却得到的回报最少。还是家佳康胜出，牧原次之，新希望最差。

三、公司过去几年的经营情况比较

我们取最近5年（2017年-2021年）的经营成果来看看，到底剩下了些啥，包括分红和资产增值情况：

从上表可以看出来，近5年的综合盈利情况都还有，其中牧原盈利433亿元，家佳康盈利61亿元（含期货盈利14亿元），新希望盈利（含股权投资收益96亿元）约44亿元，总体来算，新希望养猪养鸡和饲料食品等主业5年来一共亏损52亿元。

近5年来，头均盈利最高的是牧原股份，最低的是新希望，家佳康次之，近五年出栏的头均分红数是家佳康，最低是新希望，牧原次之。这两个数字说明了企业的生产和回馈股东的效率，家佳康和牧原都非常优秀，新希望稍微有点优秀。

我们投资投的是什么？有了答案之后就自然有了选择。

四、三家公司的发展前景规划

上面的表格是代表的企业的过去，而投资则是面向未来，过去只有参考价值，没有投资价值，未来有投资价值，但是没有人能够估算的十分精确，从过去推测未来不靠谱，但是没有对过去的了解来推测未来，则更加十分不靠谱。

我对猪肉企业的投资最根本的底层逻辑就是猪周期不可准确预测，只可大概的根据一些参数模糊的确定现在的价格的大概位置。那么猪肉的价格就对公司的内在价值参考价值参考意义不大，高低都是无法预测，只可利用，跟市场先生有一拼。我对这些企业只关注两个指标，规划出栏量和实际出栏量的差别，成本是不是特别高或者销售端是不是特别高，全产业链的融合程度如何？这是我关注的重点和出发点。

出栏量方面牧原股份还是一骑绝尘的存在，新希望虽然没有规划，但是早在2019年就瞄准出栏前三名，现在这也是奔着这个目标前进，而家佳康一贯的稳扎稳打，着力进行用户端美誉度的开发，也就是卖出品牌，卖出溢价，养猪是为卖肉服务的，坚定不移的走一体化的道路。从规划和实现上来看，牧原股份的出栏量还是比较接近规划量，而新希望则是放卫星较大，家佳康基本上能实现，在目标值区间晃悠。

成本端就过去的2021年来说，家佳康的全养殖成本为16元多一点，牧原股份为15元左右，新希望则为17.9元（听说不含一个什么总部费用，我也不懂）。截止1季度，成本家佳康为16-17元之间，牧原为16元，新希望为18.7元。

关于这几家企业的售价部分我每个月都有跟踪，这里就不贴出来了，基本上家佳康最贵，新希望次之，牧原最便宜，符合他们的产品定位。

五、三家公司的估值情况比较

关于这些企业的估值方式我不用市盈率也不用市净率，我只是考虑到企业有成长性的一些溢价和多年利润的平均值，分别从相对估值法和绝对值估值法对三家企业来进行估值买卖点调整：

以上为绝对估值法进行的估值，在2021年年末的时候，只有中粮家佳康位于估值中枢之内，于是就买了中粮家佳康。买入价格为308亿元/2=154亿元之下，也就是说，现在的家佳康依然具有买入价值，而牧原股份，新希望则明显的高于我的估值区间，处在观望状态，去年给牧原估值是35-40元买入，没有给机会，今年依旧是这个区间买点，新希望则完全看不懂也看不明白，这么高的市值我是无法接受的。

相对估值为为三家企业的现在估值为基础，找出一个合理的估值，那么另外两家作为参考，就得出相对合理的结论，都是养猪的，企业差异就在于出栏和成本，相对还算比较好预测，差距肯定没有那么大，不是这个高了，就是那个低了，其他的市盈率和市净率的估值，还有根据猪肉价格预测头均利润，然后再估值等，都是我不接受的方法，当然，仁者见仁，求同存异，关于成长性给出的溢价系数，则有兴趣的自己计算给定即可。