金字火腿被处罚，因未及时披露“岳父帮交易员女婿赔偿半个亿”

7月10日，一度引起热议的金字火腿“生猪期货亏损”事件终落幕。金字火腿发布公告，公司于2022年7月8日收到中国证券监督管理委员会浙江监管局《行政处罚事先告知书》。

浙江监管局因金字火腿未及时披露期货交易重大损失及未及时披露收到大额赔偿款拟决定对公司处以50万元罚款，对三名高管处以20万元罚款。

值得一提的是，这一事件之所以引发热议，是因为该期货损失5510.53万元为交易员杨某造成的，本应由杨某全额赔付，最后却是其岳父施雄飚用自有及自筹资金赔付大部分赔偿款。施雄飚是金字火腿持股3.45%的自然人股东，同时也是金字火腿前实控人施延军之兄。经此次事件过后，施雄飚也有了“A股好岳父”之称。

继续梳理一下事件发生的前因后果。

2021年1月8日，生猪期货在大连商品交易所正式挂牌交易，各大猪企纷纷进入期货市场。

2021年1月12日，金字火腿也紧跟脚步，宣布开展生猪期货套期保值业务。

2021年8月，期货交易员杨某按照公司制定的生猪套保计划，陆续买入2111、2201、2203、2205生猪合约，成本为一吨15000元至17000元之间。

随后生猪现货和期货价格持续呈现单边下跌趋势，账户出现较大金额浮亏。为此，2021年9月初金字火腿决定将所持仓的全部生猪期货合约后期进行实物交割。

但9月生猪期货价格继续走低，因对后市过度悲观，在未经审批的情况下，杨某擅自将持有的合约进行了平仓操作，导致公司账户总计亏损5510.53万元。

损失发生后，期货交易员杨某按照考核规定向公司全额赔偿。2021年9月29日及9月30日，公司共收到赔偿款5510.53万元。

从现在回顾生猪指数价格走势，杨某刚好在最低点附近进行了平仓。

金字火腿业绩受国内猪价影响降幅很大。财务报告显示2021年实现营业收入 5.06 亿元，同比下降 28.79%，净利润4285.39万元，同比下降27.74%。2022年第一季度营业收入1.37亿元，较上年同期下降45.14%，归母净利润2213.36万元，同比下降63.19%。

财报称，收入的下降主要是因为其品牌肉业务下降明显，而品牌肉业务原材料主要为海外进口优质冻猪肉。

2020年时国内猪肉价格相对较高，进口冻猪肉有价格上的优势。因此品牌肉业务在2020年有较大增幅。

到2021年末，国内的猪肉批发价格相比2020年下降接近40%，国外的冻猪肉价格已不具优势。

因此，2021年，公司品牌肉业务收入下降了57.89%。2022年一季度品牌肉业务收入下降了89.26%。

“盈亏相抵”是套期保值的本质，如果国内猪肉价格下降，金字火腿业绩反而会受损，那么金字火腿买入生猪期货合约并不能实现保值作用。

物产中大期货有限公司副总经理、首席经济学家景川介绍，运用期货工具进行企业风险管理，是指企业在经营中为了避免市场价格波动对企业带来不可控制的成本或者销售进行对冲的行为，以保证企业经营平稳运行。

因此抛开交易员操作不谈，从套期保值的本质上来看，金字火腿套期保值的对冲方向应该是卖出生猪合约而非买入，但其实际操作正好相反，即投机性较强。

2022年5月9日，金字火腿在回应深交所问询其关于其期货亏损原因时提到：“公司管理层对生猪期货市场的认识不足，对期货相关专业知识、实际操作不够熟悉，对生猪价格走势的判断出现偏差。”

讽刺的是，2021年1月12日，金字火腿在关于开展生猪期货套期保值业务的公告中提到：“公司设立期货决策小组，管理公司期货套期保值业务。成员包括董事长、总裁等……小组成员人员稳定，经验丰富，了解公司的运营、产品，对猪肉市场也有较深入的研究。”