生猪产业链调研纪要 2204

本次调研以实地拜访+线上交流模式，针对河南、湖北、江西的生猪产业群体（主要包含生猪/白条贸易商、物流贸易商、屠宰深加工企业、兽药动保相关行业以及部分私募投资者和期现机构）进行调研探访。以下为本次调研结果汇总。

河南私募1

对于下半年的市场行情非常看好，认为猪价到20元/千克以上基本是定局。认为市场当前主要对于市场有三大误解：

市场普遍认为大集团和规模化场减产不足，小散户为清退主力。但受访老师老师认为从现金流角度看大集团和小散户一样全都面临着同样的资金压力，生猪目前全产业处在大幅减产状态。3个月内会陆续有养殖企业不堪养殖成本和现金流压力陆续清栏，即使预见后市猪价大概率走高的可能性，但是迫于企业现金流压力也无力去维持产能态势；

市场普遍认为北方减产更多，南方呈现增产态势。受访老师认为此说法也不成立，近期饲料原料价格高企，加重现金流压力。全国范围内都出现较大规模减产；

市场普遍认为目前非洲猪瘟影响有限。受访老师认为目前非洲猪瘟的广泛流行，其对产能的影响依旧很严重。

关于目前猪价肉价的低迷，主要是由于消费需求不足，短期内供需态势偏向过剩，不过这一状况后期需求向好后也会逐渐改善。

上海私募2

基于去产能和下半年消费预期较好看多后市，但考虑到产能数据上看去化速度明显低于预期的情况下，认为下半年还是处在有限看多状态，可能18元是比较合理的价格高位。

河南生猪贸易商1

就目前所获得的情报看，去年下半年的产能增加主要是集中在19年和20年获得盈利的中小型养殖场和散户为主，2022年生猪产能去化主要是集中在散户和中小型养殖场，规模大场的淘汰相对较少，甚至从产能基础来看有增加状态。从生猪生长周期来说目前的产能维持和增加主要兑现和释放的时间是2022年底和2023年，因此2022年后半的市场向好并不是产能不足的原因，而是产能等待兑现的空当造成的紧张。关于下半年价格状态参考LH2209合约只要到17000、18000两个位置，产业端的套保方就会对盘面形成压制。2022年下半年价格有限上行，可能到20元/千克都是比较困难的程度。

河南生猪贸易商2

我司目前主要业务集中在生猪的期现货贸易方面，综合上游和下游的自有信息分析后看，现货的生猪供给下半年可能处在持续增加的状态，且出栏高点可能在2023年1月。目前盘面给到较好的预期将随着期货时限的临近而逐步向现货回归。下半年需求回复现货价格虽然有上行空间，但期现价格的上行高度仍需要参考后期消费态势进行判断。

河南某饲料动保用品生产企业

目前我司主要以科技赋能，做好企业在畜牧科技上的研发创新为主。目前的生猪养殖规模出现明显缩减，仔猪料和教保料销量目前环比下降近50%。后期如果有适当政策可考虑参与部分期货+保险项目，但目前主要精力仍集中在科技研发提高产品质量，帮助客户降低养殖成本和风险方面。

河南某食品厂、物流企业、猪肉贸易商汇总

该食品厂自配屠宰产能满产能做到每日屠宰生猪5000头以上，目前场内屠宰量均维持在每日3000-4000头水平。目前整体的猪肉需求状况并不好，但我厂采取下沉市场策略通过终端直送等措施保障猪肉的走货状况维持在较好水平。

冷链冻品上受疫情影响，目前冻品进口大部分都已经停滞，且入境进口冻品渠道贸易商和食品厂目前都认为此类商品风险较大，港口方面也多有怨言并不欢迎。目前国内外冻品间差价逐渐缩小，进口利差几近消失，进口更多是维持渠道客商，难有实际盈利。

基础产能上，认为目前国内供应依旧过盛，能繁母猪可能到3600万头即可满足国内需求，目前市场还在4200万头左右。目前市场毛猪成本8-8.5元/斤，目前普遍亏损2-2.5元/斤。关于后期状况预期10月以后，毛猪看到8元/斤以上，短时间内可能出现9元/斤水平，至于实际涨幅一方面要看生猪去产能速度，另一方面也要观察下游消费情况。

目前饲料价格升高，对于产能去化有明显加速。猪胴体上有35%的肥膘，鉴于目前油脂价格的高企，当前动物油脂替代植物油脂的状况虽然时有发生，动植物油间价差也处在相对较大的水平，但目前看这一价差由于动物油的消费渠道相对有限，修复的困难也会相对较大。目前大部分白条仍以鲜销为主，虽然调研的猪肉贸易商提到近期白条调运有所增加，但目前整体上仍以活猪调运为主，白条调运仍显弱势。鲜冻差目前虽然处在低位，但后期可能也很难出现拉大的空间。生猪下游消费仍以鲜品为主，冻品主要通过二级的加工企业进行食品加工制品销售，且冻品流通过程中解冻也相对麻烦，影响冻品推广，因此价格预期有限当期不建议屯存猪肉。下水等副产品方面，主要是由于消费区域和消费方式相对有限，整体态势上并无明显变化，也并不建议在目前猪价较低的时间段进行屯存。

期现机构、分析师调研结果

目前去化幅度整体有限，现金流困难群体集中在多数在19-21年间进行大范围扩产的产业群体上。出栏方面2022年1-2月出栏水平与去年相近，但从母猪料，饲料、疫苗等数据上辅证显示产能区划可能在20%左右，后期如果消费恢复不畅，现金流难以恢复的情况下去化可能会持续扩大。前期能繁母猪产能去化以优质二元替换三元和高胎次母猪为主，种质置换的最终结果导致目前产能基础基本与去年持平甚至略高于去年。2022年三季度猪价难有乐观，但四季度可能在产能去化显现和消费恢复的合力下价格有所提高。如果参考目前东北状况看，饲料需求出现明显下降不仅是全价料，预混料方面也有明显降低。LH2209合约由于后期新交割库公布的的状况可能会造成不确定影响，建议多加注意。

从宏观角度上看，目前猪价虽然不好但预期仍旧相对充足。近期种猪场淘汰积极性不佳，因此产能去化上也面临一定阻力。虽然部分群体在现金流压力下难以维持产能，但此类情况相对较小。行业目前进入退出的情况都有，应当重点关注两方对应的产能高底的比较。政策虽然目前有所加强，但影响相对有限。政府的施政中心仍以保障供给为主，但本身除资金方面外现有政策在供给上影响相对有限，后续短期内可能会出现猪价大幅波动状况但难以持久。资金方面针对规模企业的抽贷、降授信等手段几乎难以发生。

湖北某养殖企业1

现在对后期猪价预期较好，那么在猪价转好上行的过程中二次育肥就会快速兴起，这样市场上的活猪供应减少，那么在二次育肥收猪的时间段内市场上活猪就容易缺乏，猪价会快速且大幅度上涨，突破12甚至15元/斤也不是不可能。本身我们养殖企业不认同这种行为，但是市场一致性的预期之下这种事情是大概率发生。

当然如果能在4、5月份猪价恢复到7-8元/斤水平，那么刚才说的这个事情才有发生的一个基础。只要猪价能够回到饲料成本以上，那么二次育肥的影响就不可避免的会加重。很多养殖户到现在至少有半年到一年没有养猪，特别是小养殖户不愿意持续空置猪栏，所以他们愿意去搞这种风险小，随时能够退出的二次育肥。做这行或许不是都能挣钱，但是越早做挣钱的可能越大。这也就导致生猪整个行当今年的极大不确定性，这个不确定性同样还体现在波动加剧后低潮和高点的状况都很难确定，但是这样一个波动状况的的存在还是相对确定的。

江西某养殖企业2

关于二次育肥这个事情如果猪价出现上涨确实会出现再次的增加，其他资金可能也会继续介入。同样期现货价格被拉起后也会抬高对远月的预判，为套保或做空方面入场提供机会，但本身价格在合约临近甚至最终交割时还是会回归基本面的产能压制状况。

小结

综上本次调研结果来看，大部分市场主体还是支持下半年猪价可能出现有限上涨，但具体的涨幅仍需要参考产能的实际去化进度和消费需求的恢复持续状况。也有另一种观点认为前期产能去化已经较为充分下半年在前期基础和消费恢复的合击之下猪价会有明显的大幅上涨的情况。同样二次育肥在猪价上行过程中可能也会起到加大波动程度的一个作用，但具体结果仍有待市场进一步的检验判断。

首发自G 号：纪要私享圈（M.F.领A股研报）