猪价走低，2025年上市猪企利润几何？

  2024 年猪价走势回顾

  全年价格波动情况

  2024 年生猪价格走势呈现出 “淡季不淡，旺季不旺” 的特征。年初时，市场供需处于相对平衡状态，猪价保持稳定，未出现明显的价格起伏。不过，由于年初仔猪价格较为低迷，影响了养殖户的补栏积极性，再加上 6 月二次育肥活动的影响，使得生猪供应量有所减少，进而推动猪价开始显著上涨。

  进入二季度，猪价迎来上涨趋势，并在三季度中旬达到最高，突破了 21 元 / 公斤。但此后便进入震荡下跌阶段，特别是到了 12 月，本应是猪肉消费的旺季，然而猪价却跌破 16 元 / 公斤，相较于 8 月的高点累计回撤约 23.8%。例如在 12 月 16 日，国内生猪价格报 16.04 元 / 公斤，环比下跌 1.47%，创下了当年 5 月下旬以来的新低，生猪期货也创下两年半以来的新低，LH2503 主力合约甚至出现周线四连阴的情况。

  从月度数据来看，11 月全国生猪交易均重呈震荡上涨走势，最高点为 11 月 21 日的 125.97 公斤，达到 2023 年以来的最高水平，11 月全国生猪交易均重为 125.70 公斤，环比涨 0.31%，同比上涨 1.06%。但随后进入 12 月，随着养殖端对春节前行情预期减弱，生猪出栏节奏加快，尽管南方地区迎来腌腊旺季，但因气温下降不及预期等因素，猪价依旧震荡下降。据国家统计局 12 月 14 日消息，对全国流通领域 9 大类 50 种重要生产资料市场价格的监测显示，2024 年 12 月上旬与 11 月下旬相比，生猪价格环比下跌 3.6%。

  上市猪企出栏表现

  11 月上市猪企出栏情况也备受关注，据饲料行业信息网统计，2024 年 1-11 月 19 家上市猪企共出栏生猪 1.42 亿头，同比去年增加 2.85%。其中，11 月 18 家上市猪企共计出栏生猪 1438 万头，同比增长 4.2%。

  从头部企业来看，牧原股份 11 月销售生猪 638.3 万头，环比微降，同比增长，从数据上看，牧原股份在生猪销售方面依然保持着较大的规模，其 2024 年 1-11 月已累计销售 6302 万头生猪，按照此前预计出栏生猪 6600 - 7200 万头的目标来看，不出意外的话，牧原能完成年度目标，迈上 7000 万头的台阶。温氏股份 11 月销售肉猪 290.8 万头，销售收入为 60.59 亿元，2024 年 1-11 月已累计销售肉猪 2714 万头，加上 105.88 万头仔猪，温氏目前共销售 2819.88 万头生猪，此前温氏表示 2024 年肉猪（含毛猪和鲜品）销售奋斗目标是 3000 - 3300 万头，若 12 月出栏量能达到 300 万头左右，则有望顺利完成年度目标。新希望 11 月销售生猪 125.96 万头，环比微增，同比下降，其在努力拓展市场的同时，也面临着市场竞争加剧、生猪养殖成本上升以及猪瘟等疫病影响等多方面的压力。

  除了这些头部企业外，像 ST 天邦 11 月商品猪销售收入 6.84 亿元，神农集团 11 月公司销售生猪收入 4.07 亿元，东瑞股份 11 月生猪销售收入环比下降 3.47%，金新农 11 月生猪销量 9.22 万头，正虹科技 11 月销售生猪 0.51 万头，销售收入 981.88 万元，且销量环比减少 42.29%、销售收入环比增加 7.28%，销量同比减少 52.64%、销售收入同比增加 16%。可以看出，不同规模的上市猪企在出栏量以及销售表现方面各有不同，龙头猪企凭借较强的管控成本能力，在行业中更具优势，而部分小市值猪企则出现出栏量下降或面临盈利下滑的情况。

  影响猪价的多因素分析

  供求关系影响

  供求关系在猪价的形成与波动过程中起着关键作用，是影响猪价的核心因素之一。

  从供应方面来看，生猪存栏量和出栏量直接决定了市场上猪肉的供应量。存栏量的多少受养殖户补栏意愿的影响较大，例如，当养殖户预期后续猪价会上涨时，往往会增加补栏数量，使得未来一段时间内生猪存栏量上升，进而增加猪肉供应的潜力；反之，若预期猪价下跌，补栏意愿就会降低，存栏量也随之减少。像 2024 年年初仔猪价格低迷，不少养殖户补栏积极性受挫，就对后续存栏量产生了影响。同时，疫病也是影响出栏量的重要因素，一旦发生疫病，生猪可能出现提前出栏或者死亡的情况，导致出栏量无法按正常节奏进行，比如非洲猪瘟疫情期间，大量生猪死亡或被扑杀，生猪存栏量急剧下降，使得市场供应大幅减少。

  在需求端，季节、节假日以及居民饮食习惯等都会使需求量产生变化。在传统节假日如春节、中秋、国庆等期间，居民对猪肉的需求量通常会显著增加，推动猪价上涨；而在一些常规季节，如果没有特殊的消费刺激因素，需求相对平稳。另外，不同地区居民饮食习惯不同，对猪肉的消费偏好和消费量也有差异，不过总体而言，猪肉在我国居民的肉类消费中占据重要地位。目前市场整体呈现出供强需弱的格局，生猪存栏量在一定程度上保持着相对充足的水平，而需求的增长速度相对较缓，这也使得猪价面临着一定的下行压力。

  养殖成本因素

  养殖成本是影响猪价不容忽视的重要因素，其中饲料成本在整个养殖成本中占据较大的比重。

  饲料成本主要取决于玉米、豆粕等原料价格的波动情况。以玉米为例，它是生猪养殖的主要能量饲料来源，其价格的涨跌会直接传导至养殖成本端。当玉米价格上涨时，养殖成本随之增加，养殖户为保证一定的利润空间，往往会考虑提高生猪出栏价格，这在一定程度上推动猪价上升；反之，若玉米价格下降，养殖成本降低，猪价也会有相应的下降空间。豆粕同样如此，其作为重要的蛋白质饲料原料，价格变化也深刻影响着养殖成本。例如在 2024 年，饲料原材料价格处于低位，这就给养殖户带来了养殖成本红利，在一定程度上缓解了猪价下行压力下养殖户的盈利压力。

  而且，养殖户在定价时，除了参考市场行情外，养殖成本是其重点考虑的基础因素。如果养殖成本过高，而猪价又无法覆盖成本并实现合理利润，养殖户就会面临亏损，进而调整养殖规模或者惜售等，这些行为又会反作用于市场供应和猪价。所以，饲料成本的变动对猪价涨跌空间有着较为直接的关联。

  疫病及政策影响

  疫病和政策因素在猪价的波动变化过程中扮演着重要角色，对生猪养殖产业的稳定发展以及市场价格的平稳有着关键影响。

  疫病方面，像非洲猪瘟这类重大疫病的爆发，会给生猪存栏量带来巨大冲击。一旦出现疫情，出于防控需要，大量生猪会被扑杀，同时养殖户为避免疫病进一步传播扩散，也会减少存栏量，这使得生猪存栏量在短时间内大幅减少，市场上猪肉供应随之急剧下降，进而推动猪价快速上涨。并且在疫情影响期间，养殖户补栏也会变得格外谨慎，影响后续生猪的供应恢复节奏，使得猪价在较长一段时间内处于不稳定状态。

  政策层面，政府的宏观调控措施对于稳定猪价起着至关重要的作用。例如政府储备肉投放、收储等政策手段，当市场上猪价过高时，政府会适时投放储备肉，增加市场猪肉供应量，平衡供求关系，从而抑制猪价过快上涨；而当猪价过低，养殖户面临亏损，养殖积极性受挫时，政府会启动收储工作，减少市场上流通的生猪数量，稳定猪价，保障养殖户的基本利益，促进生猪养殖产业的平稳健康发展。这些政策举措就像 “稳定器” 一样，调节着市场的供应量，尽力维持猪价在合理区间内波动。

  2025 年猪价展望

  机构及专家观点

  近期，多家机构和业内专家对 2025 年猪价走势发表了看法。从机构发布的生猪期货研报来看，在第一财经记者关注到的 7 篇研报中，有 3 篇观点为 “中性”，4 篇呈现 “看空” 态度，核心观点聚焦在生猪供应增加，而需求改善程度有限，这使得猪肉价格在中期面临较大压力，不过短期或许会因季节性需求获得一定支撑。比如国信期货认为，由于供应增量超过了旺季消费带来的影响，导致期货表现更为疲软，进而使得基差有所走强；广州期货则建议投资者选择观望，原因在于从供应角度分析，2024 年三季度出栏量仅次于去年，这使得四季度供应环比增幅受限，会抑制猪价下跌空间，而需求方面受宏观经济影响，存在较大不确定性，今年需求不及往年同期，也会抑制猪价的上行空间。

  农业分析师也对 2025 年猪价进行了展望，截至 2024 年，猪价的中枢价格约 16.8 元 / 公斤，是 2021 年以来表现较好的年份，并且得益于当年处在低位的饲料原材料价格，行业享受到了养殖成本红利。但从 2024 年 8 月中旬开始，猪价震荡下行，投资者担忧上市猪企盈利会 “缩水”。展望 2025 年，考虑到当下猪肉供应仍然充沛，能繁母猪从 2024 年 5 月开始反弹，存栏规模已恢复至 4000 万头以上水平，若消费需求与 2024 年持平，那么 2025 年猪肉中枢价格可能不及今年，猪板块的盈利分化也将更为显著。

  此外，华福证券研报指出，长期来看，本轮周期养殖端补栏母猪较为理性，8 月第三方能繁数据环比增速明显收窄，2025 年猪价景气区间有望延长。华安证券在相关研究报告中提到，产能恢复明显偏慢，2024 年生猪产能回升速度与亏损期较长、维持数年的高资产负债率、偏好压栏和二育等多重因素相关，不过也正因如此，预判后期补栏会持续疲弱，2025 年猪价回落速度或明显偏慢，2025 年生猪出栏均价较 2024 年仅小幅回落。

  价格走势预测依据

  对 2025 年猪价走势的预测，是综合多方面因素来判断其合理性的。

  首先，能繁母猪存栏量的变化对生猪供应起着关键作用，进而影响猪价。2024 年 4 月能繁母猪存栏量最低为 3986 万头，5 月开始出现环比增长，后续几个月有增有减，8 月为 4036 万头，环比下降 0.1%，整体来看上半年补栏积极性较高，下半年有所减少。2024 年虽然猪价上涨使得每头猪利润可观，但能繁母猪存栏量并没有显著变化，且在小幅增长三个月后再次减少，原因包括养猪老板补栏更加理性，更倾向于补栏妊娠母猪，一胎、二胎母猪成为首选，同时部分地区出现猪病导致部分能繁母猪被淘汰，散户补栏后备母猪的积极性也因养猪业门槛提高和非瘟疫情风险而大幅下降。不过从官方数据以及行业数据来看，产能恢复速度明显慢于 2022 年，头部猪企是新增产能的主力军，但整体产能回升缓慢的情况或使 2025 年猪价较 2024 年只是小幅回落。

  其次，消费需求趋势不容小觑，其受宏观经济等因素影响明显。近年来，猪肉消费呈现出一定的变化趋势，如 2024 年就表现出 “旺季不旺” 的特点，尽管有腌腊与春节备货等需求因素存在，但猪价依旧未能得到有力支撑，反而跌破 16 元 / 公斤，反映出当下生猪供需格局面临 “供强需弱” 的局面。并且从长期来看，当前受宏观经济放缓以及替代因素影响，猪肉消费处于下降过程，2023 年猪肉人均消费临近历史高位后开始下滑，同时像 2024 年终端就不太愿意做库存，使得猪肉库存更多表现在流通端或者反馈在日屠宰量无放量过程，这些都体现出消费需求对猪价上涨的支撑力度有限。

  再者，行业库存情况也影响着猪价走势。2023 年猪肉冻品处于历史新高水平，较高的库存一定程度上会在市场上形成供应压力，抑制猪价的上升空间，尤其当市场需求没有明显增长时，消化库存就成为影响价格变动的一个重要环节。

  最后，替代品情况同样不可忽视。当前，禽肉、牛羊肉等产品价格仍然较低，对猪肉的替代效应增强，消费者在选择肉类食品时会有更多的替代选项，当猪肉价格相对较高或者品质等方面缺乏优势时，消费者会倾向于选择其他肉类产品，这无疑会减少对猪肉的需求量，进而给猪价带来下行压力。

  综合上述能繁母猪存栏量、消费需求趋势、行业库存以及替代品情况等多方面因素分析，2025 年猪价整体走势面临诸多压力，中枢价格存在低于 2024 年的可能性。

  上市猪企利润受波及情况

  龙头猪企应对策略

  在猪价走低的背景下，龙头猪企纷纷采取措施积极应对，以此来管控养殖成本，并通过 “以量补价” 维持盈利规模。

  就拿牧原股份来说，其在成本管控方面成效显著。2022 年 6 月首次内部提出 600 元降本空间，当时生猪养殖成本在 16 元 /kg 左右，而到了 2024 年 10 月，成本已降至 13.3 元 /kg，意味着 600 元降本空间已完成超过一半。这背后是多方面举措共同发力的结果，比如在生猪育种、营养研发、疫病防控、智能化与数字化等方面不断加大研发投入，通过技术创新实现整体养殖成本的下降。从具体的成本构成来看，2024 年 10 月份，公司生猪养殖完全成本为 13.3 元 /kg，环比下降接近 0.4 元 /kg，其中饲料价格下降贡献 50% 左右，生产成绩改善和期间费用摊销下降贡献 50% 左右。并且，牧原股份部分生产指标也有所改善，10 月份的全程成活率为 85.5%，PSY 接近 30，后续仍有进一步提升的空间。同时，在饲料采购端，牧原股份通过与国内外主要粮商达成业务合作关系，积极多渠道扩充粮源，锁定原粮供应，降低风险；在配方端，会根据粮食市场行情变化趋势及时调整配方，进行不同品种间的原料置换，降低饲料成本。

  温氏股份同样注重成本控制与盈利维持。温氏股份以 “降成本、保盈利” 为首要目标，坚持做好基础生产管理，强抓生物安全防控体系建设和优化，防疫水平和效果显著提升，大生产保持稳定，生产成绩持续向好，核心技术指标水平全方位、系统性提升，像料肉比、死淘率等，无效损失大幅减少，对成本下降起到关键作用。同时，充分发挥集中采购优势，把握饲料原料价格机遇，持续优化和动态调整饲料营养配方，促使采购和营养配方联动，加大优势原料使用比例，共同带动饲料生产成本持续下降。另外，随着公司生产稳定性提升，产能利用率不断提升，固定成本和费用分摊减少。2024 年 1 - 11 月，温氏股份已累计销售肉猪 2714 万头，加上 105.88 万头仔猪，目前共销售 2819.88 万头生猪，朝着年度销售目标稳步迈进，通过出栏量的稳定来实现 “以量补价”，维持自身盈利规模。

  小市值猪企面临挑战

  与龙头猪企相比，部分出栏量下降的小市值猪企在猪价走低以及 2025 年猪价承压的大背景下，面临着诸多经营压力与挑战。

  像天邦食品，此前就因连续三年主营业务亏损，被实施风险警示。截至 2023 年底公司资产负债率高达 86.73%，流动负债大于流动资产，且公司是否进入重整程序，以及重整进程和结果存在不确定性。从出栏数据来看，其 1 - 11 月的出栏量同比减少，在单季度盈利方面很可能面临下滑风险。尤其在 2025 年，若猪价持续承压，整体市场需求没有明显改善的情况下，天邦食品想要提升业绩、扭转经营困局的难度将会进一步加大。

  正邦科技同样面临不小挑战，虽然重整归来后，迅速回到经营发展正轨，持续恢复原有闲置产能，开拓新饲料、育肥体系，成本把控和生产效率有望达到行业上游水平，但此前经历了诸多波折，且当前行业竞争激烈、猪价走势不明朗。例如在 2024 年，生猪市场价格波动就对其业绩产生了明显影响，若后续 2025 年猪价依旧处于低位，又面临着能繁母猪存栏量恢复、市场供应增加等情况，正邦科技的经营压力可想而知，在维持盈利以及持续发展等方面都需要应对诸多难题。

  这些小市值猪企在资金实力、成本控制、抗风险能力等方面相对薄弱，面对猪价不利变动以及行业竞争加剧等因素，需要不断探索适合自身的发展策略，来应对日益严峻的经营挑战。

  行业整体趋势与建议

  盈利分化趋势

  在猪价表现与上市猪企业绩强绑定的背景下，展望 2025 年，猪板块盈利或将出现较为明显的分化现象。

  对于那些成本管控能力强、养殖规模大且市场布局完善的龙头猪企而言，有望通过多种方式维持甚至提升利润水平。比如牧原股份，凭借其在生猪育种、营养研发、疫病防控以及智能化与数字化等方面不断加大研发投入，实现了养殖成本的持续下降。2024 年 10 月，公司生猪养殖完全成本已降至 13.3 元 /kg，通过成本的有效控制来抵御猪价走低带来的冲击。同时，凭借庞大的养殖规模，以量补价，保障盈利规模。温氏股份同样如此，以 “降成本、保盈利” 为首要目标，通过强化生物安全防控体系建设、优化生产管理、发挥集中采购优势等多举措并行，在维持自身盈利规模上成效显著，其 2024 年 1 - 11 月已累计销售较多生猪，稳步朝着年度销售目标迈进。

  然而，部分中小市值猪企面临的形势则较为严峻。像天邦食品，此前就因连续三年主营业务亏损被实施风险警示，截至 2023 年底公司资产负债率高达 86.73%，流动负债大于流动资产，本身经营就存在诸多不确定性，再加上出栏量同比减少，若 2025 年猪价持续承压，整体市场需求又没有明显改善，想要提升业绩、扭转经营困局难度极大。正邦科技虽重整归来后努力恢复发展，但曾经经历的波折以及当前行业竞争激烈、猪价走势不明朗等因素，使其在维持盈利和持续发展方面面临重重难题，尤其面对 2025 年可能依然处于低位的猪价以及市场供应增加的情况，经营压力可想而知。

  可以说，2025 年在猪价中枢价格或低于今年的预期下，猪板块内不同企业基于自身实力、成本控制水平以及市场应对能力等方面的差异，盈利情况将出现分化，强者或将凭借优势稳住阵脚，而弱者则需应对更大的经营挑战。

  应对建议

  面对猪价走低、利润空间被压缩的局面，养殖企业可以从以下几个关键方面采取应对策略，更好地应对价格挑战。

  其一，提升运营效率。在养殖生产环节，可推广应用先进的养殖技术和管理模式，例如采用多周批饲养管理技术、测膘调料技术以及加强一胎留存率管理等措施，优化生产管理流程，实现母猪批次化生产，提高年产胎次、产房利用率，便利健康管理等，进而提升整体养殖效率。同时，合理规划养殖密度，避免因饲养密度过大导致猪只争斗、应激反应增加以及疫病抵抗力下降等问题，确保猪群健康生长，减少不必要的损失。

  其二，加强市场研判。养殖企业需要密切关注市场动态，包括能繁母猪存栏量变化、消费需求趋势、行业库存情况以及替代品情况等多方面因素。依据专业机构和专家对猪价走势的分析，结合自身实际情况，提前做好养殖规模的调整规划。例如，当预判市场供应过剩、猪价可能持续走低时，适度控制补栏数量，防止后期出栏时面临价格低谷；而若预计市场需求将回升、价格有上涨空间，则合理增加存栏，把握盈利机会。

  其三，优化种猪结构。种猪质量对于养殖效益影响重大，企业应注重种猪的选择和培育工作。选用健康优质的种公猪精液，加强后备母猪的培育管理，及时淘汰低产母猪，优化种猪群结构，提高种猪生产效率，确保种群整体质量，通过提高每头母猪年提供断奶仔猪数（PSY）等关键指标，实现 “多生、少死”，从源头提升养殖综合效率。

  其四，控制养殖成本。一方面，在饲料成本把控上，可根据粮食市场行情变化趋势及时调整饲料配方，进行不同品种间的原料置换，比如利用工业合成氨基酸补足饲料中的短板营养元素，推广低蛋白日粮技术，有效降低饲料中蛋白用量，提高饲料利用效率，减少豆粕等蛋白原料的使用量，降低养殖成本。另一方面，合理利用人力，加强自动化、智能化设备的应用，应对劳动力成本不断上升的压力，提高生产效率，减少人工成本支出。

  其五，强化疫病防控。疫病始终是养殖行业的重大风险因素，企业绝不能因为猪价降低而忽视疾病防控工作。要做好场区的隔离封闭和环境卫生，强化进场人员、饲料、车辆和其他物资的管控和消毒，针对非洲猪瘟等尚无有效疫苗的疫病，通过生物安全和环境净化来预防，对于已有疫苗的猪病，根据养殖场实际和免疫要求，做好免疫接种，同时做好猪群健康排查和采样检测，发现疾病风险及时处置，保障猪群健康，避免因疫病导致生猪存栏和出栏受影响，造成经济损失。

  通过以上这些应对策略的综合运用，养殖企业有望在猪价走低的市场环境下，增强自身抗风险能力，稳定经营，等待市场行情好转的时机，实现可持续发展。

来源：现代畜牧网

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