养猪盈利空间持续扩大，是扩产还是还债？

7月即将结束，全国生猪市场继续展现出偏强运行的态势，这一趋势不仅反映了市场供需关系的微妙变化，也预示着养殖端盈利空间的进一步拓展。在多重因素的共同作用下，生猪价格震荡向上，为整个养殖业带来了新的活力。

当前广东、山东、安徽、浙江等10省市生猪出栏价已涨破10元/斤大关，最难熬的寒冬已经过去了。与此同时，猪价持续回暖带来的正面效应，也体现在了生猪养殖企业上半年的业绩预告中。

不过，这轮久违的上涨行情还能持续多久仍是个未知数。多位行业人士在受访时表明了对于后期猪市“谨慎乐观”的态度，提醒养殖户不要盲目扩产，警惕冲高回落。

盈利空间持续扩大

自春节过后，生猪价格经历了一段短暂的回落期，但随后北方地区前期能繁母猪的去化及疫病影响逐渐显现，导致产能阶段性偏紧。进入6月后，随着产能调减消息的发酵，二次育肥入市增多，进一步推高了生猪价格。尽管气温上升和消费淡季的到来一度对猪价构成压力，但进入7月后，市场供应偏紧的局面并未根本改善，特别是南方大猪紧俏，标肥价格差扩大，这些因素共同作用下，生猪价格重心再次震荡向上。

卓创资讯生猪市场分析师李晶认为，除了生猪出栏量少以及猪病导致的减产，支撑了猪价上涨的底层逻辑以外，华南地区减少省外流入猪源造成华南本月猪价格外强势。同时，全国多地的强降雨天气影响生猪的出栏和调运，也加重了阶段性的生猪供应缺口。

值得注意的是，供给“断档”预期的存在，使得养殖端压栏惜售情绪不减。在这种背景下，生猪出栏量并未显著增加，反而因养殖户的看涨情绪而有所减少，进一步加剧了市场供需矛盾，支撑了猪价的持续上涨。

与生猪价格上涨形成鲜明对比的是，饲料原料价格的稳中偏弱运行。近期，玉米市场各方对后市看涨预期较弱，贸易商出货积极性较高，加之企业库存维持相对高位，下游企业采购压力不大，玉米价格整体呈现稳中偏弱态势。同时，豆粕市场也面临库存高企、采购积极性欠佳的局面，价格同样承压。饲料原料成本的下降，为生猪养殖提供了更大的盈利空间。

当前，自繁自养盈利已达到600元/头以上，这一水平显著高于历史平均水平。养殖利润的提升，不仅增强了养殖户的信心，也为整个行业的稳定发展提供了有力支撑。

短期市场，虽然消费疲态有望延续，但局部地区大猪货源走俏、标肥差持续倒挂并适度走扩的现状，以及饲料原料成本的降低，将继续支撑生猪价格保持窄幅调整、小幅偏强的运行态势。此外，供给“断档”预期的兑现，也将在一定程度上缓解供给压力，为猪价上涨提供动力。

然而，也需注意到市场中的不确定性因素。例如，高温天气可能对生猪生长和运输造成影响，进而干扰市场供应；同时，政策调控和疫情变化也可能对猪价走势产生不可预测的影响。因此，在乐观看待市场前景的同时，养殖户和相关企业也应保持警惕，密切关注市场动态和政策变化，及时调整经营策略以应对潜在风险。

生猪产能波动将更加可控

据东方基金郭绍珺在今年4月时介绍，猪周期一般来看是4年：2年上行，2年下行，截至今年2月末，全国能繁母猪存栏量的去化程度较多，可以预见猪价会进入一个上行通道。

国家统计局数据显示，2024年上半年，全国生猪出栏量为3.64亿头，同比下降3.1%，截至第二季度末，全国能繁母猪存栏量为4038万头，同比下降6%。其中，多家上市公司正计划增加能繁母猪数量，扩大生猪产能。

经历了上一轮非洲猪瘟带来的猪周期后，本轮猪周期有何变化？

对此，ST天邦董事长张邦辉表示，在生猪养殖规模化、集约化程度不可逆转地提高的背景下，市面上的生猪已经无法炒短期波段获利，而大型企业除非资金链有问题，都在扩大养殖规模。

不过，华统股份总经理朱凯表示，2023年全国规模化养殖市场份额达到68%，浙江省比例更高，初步估算74%左右，随着规模化养殖场占比越来越高，水平分工越加成熟，行业越趋理性，表现为：养殖效率的进一步提升，生猪产能波动将更加可控，周期缩短，价格波动加快，同时波动幅度趋缓。

“6月份能繁母猪存栏量出现微幅增长，但鉴于现金流情况和历史亏损，行业整体偏谨慎。”朱凯说。

扩产还是还债

对于身处其中的从业者和投资者而言，踩准“猪周期”是平衡盈亏的重要节拍。和其它行业的景气周期一样，猪周期会经历“供不应求、价格上涨—扩大产能、供过于求—价格下跌、产能收缩—供不应求、价格上涨”的循环过程。

面对猪价久违的连续上涨行情，手握优势养殖资源的生猪养殖企业是否会加大投资、押注扩产？对此，布瑞克农业大数据高级分析师徐洪志表示，对于一部分猪企而言，扩产不是将来时而是进行时。“包括牧原在内的头部企业，在过去一年来，能繁母猪存栏都有不同程度的增长。此外，大多数企业都存在产能利用不足，猪舍设备闲置的现象。猪企即便不再扩产，而只是将现有的产能充分发挥出来，也足以将市场实际供给能力再提升10%~20%。”

不过，在考虑扩产之前，解决资产负债率过高的问题可能会被率先纳入预算。这已经在三大生猪养殖巨头企业近期的投资者关系活动中有所提及。

牧原股份证券部人士称，将根据外部环境及生产经营情况，合理规划能繁母猪数量。此前，牧原股份公开表示，随着生猪市场行情的好转及养殖成本的持续下降，公司今年盈利能力及现金流情况将有较大改善，具备降低负债规模的客观基础。公司会在稳健经营的基础上，不断降低整体负债规模以及杠杆水平，优化债务结构和财务状况。

“近几个月生猪价格上涨，逐步覆盖公司生产成本。但整体来看，目前实现盈利的时间尚短，公司将优先考虑偿还一定的有息债务，降低资产负债率，保障公司运营安全。同时，公司以‘降成本、保盈利’为首要目标，重点考虑成本控制和效率提升。待盈利有效弥补往期亏损后，再去考虑规模扩大。”温氏股份在近日举行的券商策略会上公开表态称。

展望生猪后市，李晶认为，今年8到9月份整体市场行情将会出现偏强的调整，10月份可能会进入高位震荡的尾期状态，11到12月份可能会逐渐出现供多需少的状态，猪价或将进入下滑的走势。其中，猪病和集中性的强降水是值得关注的变量，目前处于可控状态。

徐洪志也认为，下半年将呈现震荡上行的态势。究其原因，一方面，产能去化的成果将逐渐显现，自2023年开始的能繁母猪存栏下降，会转化为2024年育肥猪市场供应量的持续缩减，推动价格上涨。另一方面，在利润刺激下，以压栏和二次育肥为主的市场投机行为日趋活跃，会在前期造成育肥猪供应的结构性短缺，而在后期集中出栏时又造成供应的结构性过剩。

如此猪价的波动性将显著放大。进口方面，过去几个月的猪价上涨使得猪肉进口利润迅速好转，预计将推动进口量在第四季度出现较大回升，将有利于平抑国内市场价格。

徐洪志提醒，在当前全行业普遍盈利的背景下，行业应该把握住盈利周期的时间窗口，主动调整经营发展策略，从之前的拼规模转变为拼成本，在种猪繁育、饲养效率、疫病防控等环节降本增效，切实将养殖成本降下来，这是应对猪周期下行阶段的根本。同时避免盲目扩张，高度重视资金链管理，降低债务风险。

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