猪价如期反弹,基金为何选择迅速撤离?
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自2023年初以来,中国生猪市场经历了显著的变化。根据国家统计局的数据,上半年全国生猪出栏量为36,395万头,同比减少了3.1%,猪肉产量为2,981万吨,同比下滑1.7%。这一下降趋势反映了去年产能持续去化的影响,尤其是去年第三季度因疫病导致的被动出栏较多,进而影响到了今年上半年的生猪供应量。与此同时,随着生猪供应量的减少,猪价也迎来了由弱转强的“翻身战”。
今年上半年,全国生猪均价达到了15.37元/公斤,同比上涨4.99%。这一价格上涨的背后有多重因素的推动。首先,生猪供应量的减少直接支撑了猪价的上升。其次,随着养殖端的成本控制和效率提升,养殖企业的盈利能力得到了显著改善。上半年,养殖端自繁自养的盈利达到了131.36元/头,实现了扭亏为盈的转变。这标志着猪周期的一个重要转折点,预示着新的周期已经开始。
最近,生猪价格又有新惊喜。7月23日,全国外三元生猪价格为19.05元/公斤,较昨日上涨0.04元/公斤。其中,广东猪价逼近21元/公斤,再破年内高点,全国生猪价格继续保持涨多跌少的走势。猪价之所以上涨,一方面是因为养殖户在销售上的不利,由于母猪存栏量减少,符合重量要求的猪只变得稀缺。另一方面,饲料成本的降低减轻了养猪的压力,养殖户存在惜售心理,部分地区二轮育肥户对高价猪只的接纳能力增强,入场热情依旧。
从季度角度来看,一、二季度的出栏量分别达到19,455万头和16,940万头,分别同比下降2.23%和4.02%;相应的猪肉产量分别为1,583万吨和1,398万吨,同比分别下降0.44%和3.05%。这些数字显示,一季度通常处于冬季和春节消费旺季,而二季度则进入了传统的消费淡季。因此,养殖端会根据市场需求的变化灵活调整供应量,从而确保市场的平稳运行。
去年产能持续去化,加上去年三季度疫病的影响,导致今年上半年的生猪供应量减少。不过,从去年12月到今年2月,受损产能开始得到补充,配种率提升,一季度仔猪补栏量增多,预示着四季度的生猪供应量将会有所回升。尽管如此,预计下半年的整体供应量仍将略低于去年。
今年二季度,随着猪价的持续反弹,部分机构投资者却选择了提前离场。这一现象并非首次出现,在其他行业的景气度投资中也屡见不鲜。通过观察纳入Wind生猪产业的上市公司,我们可以发现,今年二季度末,基金持股比例算术平均值和中位数分别降至4.81%和2.03%,创下了2021年半年报以来的新低。特别是在那些此前受到机构青睐的养殖企业中,出现了明显的集中卖出行为。
其中,新五丰的基金持股比例从2023年第四季度的39.85%锐减至今年二季度末的6.17%,降幅居行业之首。同期,华统股份、唐人神和巨星农牧的基金持股比例也出现了超过21个百分点的下降。这些基金的减持方向与二级市场的走势保持一致,减持的公司恰好是今年猪价反弹后行业内部跌幅较大的个股。
尽管猪价的反弹早在去年下半年就有所预期,且长期跟踪该行业的基金也已提前布局,但随着上半年猪价的如期反弹,基金却选择了迅速撤离。这可以从Wind统计的基金持股连续数据中看出。基金在2023年上半年对相关上市公司的持股比例平均值从2022年底的6.08%上升至去年二季度末的8.32%,并在2023年末进一步增至10.74%。这一平均持股比例超过了10%,创下了自2018年以来的新高,显示出机构增持力度的明显增加。然而,截至今年6月末,上述基金持股比例平均值再次降至4.81%,回到了近三年猪价底部周期的低位。
基金减持的原因可以从多个角度来理解。一方面,这与专业机构重视预期和基金自身的交易特性有关;另一方面,则与当前行业所处的周期位置和企业未来的盈利预期密切相关。生猪养殖业正处于产能去化末期,供需关系虽然尚未完全恢复平衡,但后续产能去化的空间正在逐渐缩小。此外,今年5月开始,养殖企业开始大规模度过盈亏平衡线,6月猪价上涨至18元/千克的市场目标价,后续上涨空间随之减少。更重要的是,猪价很难再回到2019年的历史高点,行业已经步入“低毛利时代”,养殖企业的利润率和盈利能力存在上限。
实际上,即使是专业的机构投资者,在这种抄底“猪周期”的交易中获利也相当困难。股价和猪价走势虽然呈现正相关波动,但两者运行节奏存在明显差异。股价受到市场预期和资金等多种因素的影响,往往更为领先,而商品价格的变化则相对滞后。例如,追踪生猪产业的Wind猪产业指数在今年的表现就低于去年,该指数在2月才成功止跌,而在3月至5月的反弹幅度和持续时间都较为有限。到了6月,该指数甚至抹去了上半年的所有涨幅,接近前期低点。
这一系列减持行为似乎表明,部分机构投资者在猪价反弹之际并未能获得预期的收益,甚至可能出现亏损。以华统股份为例,去年末中庚基金持有该公司4676.33万股,但到今年一季度末,持股数量已降至3022.81万股,到今年二季度末时,该基金已经不在持股明细中出现。类似地,去年末持有唐人神5582万股的富国基金,在今年二季度也从持股名单中消失。
值得注意的是,这些减持行为对相关公司的股价产生了负面影响。据统计,自4月以来,26家生猪行业样本公司平均跌幅为18.75%,而新五丰、巨星农牧、华统股份的跌幅分别达到了39.4%、39.3%和36.8%,位列跌幅榜前列,仅唐人神的跌幅低于行业平均水平。
在这一轮基金撤离的过程中,行业龙头的基金持股相对稳定,而中小型养殖企业则成为了减持的重点。这反映出在“守正出奇”的策略下,行业龙头因其稳定性获得了更多的青睐,而中小型养殖企业虽然具有较高的增长预期,但在市场动荡时期更容易遭受冲击。来源:金融界、证券时报、21世纪经济报道等
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