生猪：5月能繁母猪环比上升，母猪去产能告一段落

来源：国投安信期货研究院

5月能繁母猪存栏开始环比增加，远端出栏趋于回升

近日，咨询机构公布了5月母猪存栏变化。其中，涌益咨询样本数据显示，5月能繁母猪存栏较4月环比上升1.23％，其中规模场环比增加0.91％，上海钢联样本数据显示，5月能繁母猪存栏较4月环比上升1.86％，其中规模场环比增加1.83％，散户环比增加2.71％。同时，钢联公布了5月生猪出栏量变化，5月总出栏量环比下降1.22％，其中规模场环比降0.71％，散户出栏环比降15.69％。从数据可以看出，从去年下半年开始至今年4月的持续母猪产能去化已经结束，意味着23年3月起生猪出栏量将环比增加。

仔猪价格回升，回到盈利区间

随着4月以来猪价的反弹，仔猪补栏情绪也出现了好转，仔猪价格从4月至今上涨幅度超过50％，截止6月初，15公斤仔猪价格684元/头，成本区间500~550元/头，7公斤仔猪价格566元/头，成本区间350~400元/头，仔猪价格高于其成本区间，仔猪销售回到盈利水平，也意味着能繁母猪缺乏去产能动力。同时，目前生猪期货价格处于较高水平，较现货升水幅度较高，也给予养殖端信心。

行业持续增重，关注出栏体重变化

从钢联给出的5月出栏量看环比变动不大，但散户出栏出现大幅下降，主要由于散户端出现了压栏增重的行为。全行业出栏体重自4月末的117公斤，上升至目前122公斤左右，平均体重增加5公斤。5月行业出栏体重的增加，对冲了生猪出栏量下滑对供应端的影响。受此前去产能影响，6月份行业生猪出栏量预计将继续环比下降，因此出栏体重变化仍需重点关注。

屠宰行业利润处于较低水平，关注需求端变化

当前行业屠宰利润处于较低水平，意味着消费终端提价跟不上养殖端提价，终端消费仍然较为疲软。目前端午假期已过，暂无节日消费提振，且进入夏季天气炎热，消费端乏力。但进入6月，上海、北京地区新冠疫情基本结束，大部地区解封、餐饮业恢复正常，关注需求端能否获得一定提振。

总结

总体来看，仔猪价格进入盈利期，同时5月母猪存栏数据开始上升，意味着母猪去产能已告一段落，预计下半年整体母猪产能稳定或趋于增加，也意味着2023年3月生猪出栏量将开始环比增加，利空远月的期价。从去年7月至今年4月母猪持续去产能，对应今年5月至明年2月出栏量将逐月环比减少，但4月底至今全行业压栏增重，出栏节奏放缓，体重增加对冲了出栏量减少对供应端的影响。6月仍需注意压栏/出栏节奏，关注前期压栏生猪上市对供应端的潜在增量。需求端，屠宰利润低位，需求端仍疲软，关注新冠疫情结束对需求端能否有带动作用。总体而言，我们预计当前现货价格难有持续上涨动力，期货端下半年的期货合约对现货高升水，盘面受现货牵制，不具备上行动能。