观察棉花不要浪费一场危机多种因素制约郑棉走势震荡

周一，郑棉主力合约走势震荡，收于13910元/吨，较上周五收盘价变动不大。近期棉价走势受到外部市场扰动。基本面方面，国内下游市场变动不大，原料波动较大，纺企观望心态较浓。
ICE棉花期货上周五跌至逾21周以来最低水平，受累于库存充足及对银行业健康状况日益加剧的悲观情绪。5月棉花期货合约收跌1.04美分或1.34%，结算价报每磅76.54美分。盘中触及每磅75.70美分，为11月2日以来的最低水平。股市和油价下跌，投资者纷纷逃离高风险资产，欧洲银行股大跌，银行业巨头德意志银行和瑞银集团急挫，因担心自2008年金融危机以来该行业遭遇的最严重问题尚未得到遏制。避险美元指数也走强，使棉花对海外买家来说更加昂贵。佐治亚州棉花经纪商Keith Brown and Co的负责人Keith Brown称，由于银行危机似乎正在加剧，市场继续追随股市走低。投资者等待美国农业部作物种植意向报告。
国内方面，市场供给宽松，下游需求变化不大，纺企观望心态较浓，新增订单在未能放量的背景下，纺企原料采购较为谨慎。内需整体下半年将会比上半年好，美联储5月加息封顶，后面或转而降息，所以长线看涨。近期关注3月底usda种植面积报告，是否减面积超预期以及4月目标补贴政策可能出台。

紧缩已走到穷途末路

我们先看三个事实：

第一，3月10日，硅谷银行宣布破产，为了阻止银行风险扩散，美国政府和央行决定让美国联邦存款保险公司接管硅谷银行。

第二，3月14日，瑞士信贷财报和CDS异常引发破产担忧，最终3月19日瑞士政府和央行让瑞银收购瑞信化解了危机。

第三，3月24日，德意志银行CDS大涨、股价暴跌，市场担忧德意志银行破产，德国总理朔尔茨马上回应称“没有任何担心的理由”，欧洲央行行长拉加德还称“如有必要，欧央行将提供流动性支持”。

从美国区域银行到瑞士信贷再到德意志银行，由美联储强力紧缩引发的银行危机不断上演，这说明国外的金融体系已经布满裂纹，无法承受进一步的紧缩压力。受银行风险冲击，这轮美棉跌幅大概有10美分/磅。CFTC的数据显示，3月21日当周，美棉期货管理基金净多单为-25805张，也处于历史性低位，继续做空的空间不大。

我们观察到一旦出现风险，政府和央行都会行动起来救助，没有人有勇气放任金融危机产生。基于此我们推演，此轮紧缩很可能已经结束，尤其是缩表出现巨大的倒退，但央行的尊严让美联储不能在嘴上服软，被宏观错杀的棉花很快就会打开产业定价窗口，重回震荡区间。

减面积可能成为第一个上涨导火索

目前，国际棉花和玉米的比价为11.89，处于近14年历史同期最低；棉花的决定价格也处于历史均值之下，市场对下年度棉花减面积的预期强烈。

官方主流机构对于新年度新疆播种面积的预估过于乐观，基本上面积的减幅区间在0.5%-3%。然而，今年新疆将落实稳粮增产政策，将增加粮食种植面积480万亩，这部分增量大部分要以棉花的减量来完成。2022年新疆的棉花实播面积大约为3700万亩，理论上2023年棉花面积的减量大约为13%。

同时，新疆多个信息渠道反馈，今年新疆的棉花播种面积会下降10%-15%，这一利多会在5月前后被市场重新定价。

对于10月抢收的预期有所抬头，相关人士预计新年度新花收购价或在7元/公斤以上，可能意味着CF2401在16300元/吨以下的价格都存在低估。

纺企多能维持运作到4月上旬

需求侧，3月订单有所好转但有限，纺企多能维持运作到4月上旬，主要以内销为主，受累库和需求萎靡影响，海外订单有限。棉花现货价格较上周有所下跌，但纺企补库意愿较差，现货成交端较为冷清。
对于市场关注重点，华融融达期货表示，目前棉花产业端表现情况尚可，盘面价格的波动更多受到外部宏观环境的影响，中短期棉花仍将承压运行，此外需关注产业端政策的出台。新湖期货称，宏观方面对郑棉的影响或大于棉花基本面本身，需密切关注后续欧美政府决策以及金融市场信息。基本面方面，虽然供需偏宽，但下方有加工成本作为支撑，向下空间有限，后续需关注新一年度的种植面积和新疆棉目标价格政策。

来源：文华财经、中粮期货

编辑：中国纱线网新媒体团队

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